Opcje wyceny akcji

Opcje akcji pracowniczych: kwestie wyceny i wyceny John Summa. CTA, PhD, założyciel HedgeMyOptions i OptionsNerd Wycena ESO jest złożonym zagadnieniem, ale można je uprościć w celu praktycznego zrozumienia, tak aby posiadacze europejskich organizacji normalizacyjnych mogli dokonywać świadomych wyborów dotyczących zarządzania kapitałem własnym. Wycena Każda opcja będzie miała większą lub mniejszą wartość w zależności od następujących głównych czynników określających wartość: zmienność, pozostały czas, stopa procentowa wolna od ryzyka, cena wykonania i cena akcji. W przypadku przyznania beneficjentowi opcji ESO dającej prawo (po nabyciu) do zakupu 1 000 akcji spółki po cenie realizacji wynoszącej 50, zazwyczaj cena ceny akcji na giełdzie jest taka sama jak cena wykonania. Patrząc na poniższą tabelę, opracowaliśmy wyceny oparte na dobrze znanym i szeroko stosowanym modelu Blacka-Scholesa w zakresie wyceny opcji. Podłączyliśmy kluczowe zmienne, o których była mowa powyżej, utrzymując jednocześnie inne zmienne (tj. Zmianę ceny, stopy procentowe) ustalone w celu wyizolowania wpływu zmian wartości ESO na spadek wartości czasowej i zmiany samej zmienności. Przede wszystkim, gdy otrzymasz grant ESO, jak widać w poniższej tabeli, nawet jeśli te opcje nie są jeszcze w pieniądzu, nie są bezwartościowe. Mają znaczną wartość znaną jako czas lub wartość zewnętrzna. Czas oczekiwania na specyfikację w rzeczywistych przypadkach można zdyskontować z uwagi na to, że pracownicy nie mogą pozostać w firmie przez pełne 10 lat (zakładane poniżej wynosi 10 lat na uproszczenie), lub ponieważ beneficjent może przeprowadzić przedwczesne ćwiczenia, niektóre założenia dotyczące wartości godziwej są przedstawione poniżej za pomocą modelu Blacka-Scholesa. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj artykuł "Co to jest opcja" i jak uniknąć opcji zamykania poniżej wartości początkowej.) Zakładając, że posiadasz ESO do czasu wygaśnięcia, poniższa tabela zawiera dokładne zestawienie wartości dla ESO z ceną wykonania 50 z 10 latami do wygasanie i jeśli w pieniądzu (cena akcji równa się cenie wykonania). Na przykład, przy założonej zmienności wynoszącej 30 (inne powszechnie przyjęte założenie, ale które może zaniżać wartość, jeśli rzeczywista zmienność w czasie okazuje się być wyższa), widzimy, że po przyznaniu opcji wartości wynoszą 23 080 (23,08 x 1 000 23 080). ). W miarę upływu czasu, powiedzmy od 10 lat do zaledwie trzech lat do wygaśnięcia, europejskie organizacje normalizacyjne tracą wartość (ponownie zakładając, że cena akcji pozostaje taka sama), spadając z 23 080 do 12 100. Jest to utrata wartości czasu. Teoretyczna wartość ESO w całym czasie - 30 Przyjęta zmienność Rysunek 4: Ceny w wartości godziwej dla ESO w formie pieniężnej z ceną wykonania 50, przy różnych założeniach dotyczących pozostałego czasu i zmienności. Na rysunku 4 przedstawiono ten sam harmonogram cen, z podaniem czasu pozostałego do wygaśnięcia, ale tutaj dodajemy wyższy założony poziom zmienności - teraz 60, w górę z 30. Żółty wykres reprezentuje niższą zakładaną zmienność wynoszącą 30, co pokazuje obniżone wartości godziwe w ogóle punkty czasowe. Tymczasem czerwony wykres pokazuje wartości o wyższej zakładanej zmienności (60) i innym czasie pozostającym w ESO. Oczywiście, przy każdym wyższym poziomie zmienności, pokazujesz większą wartość ESO. Na przykład, po trzech latach, zamiast tylko 12 000, jak w poprzednim przypadku przy 30 zmienności, mamy 21 000 wartości przy 60 zmienności. Tak więc założenia dotyczące zmienności mogą mieć duży wpływ na wartość teoretyczną lub wartość godziwą i powinny być oparte na decyzjach dotyczących zarządzania ESO. Poniższa tabela pokazuje te same dane w formacie tabeli dla 60 zakładanych poziomów zmienności. (Dowiedz się więcej o obliczaniu wartości opcji w ESO: przy użyciu modelu Blacka-Scholesa.) Teoretyczna wartość ESO w czasie 60 Wrażliwość przyjętaStock Opcja Wycena Jak znaleźć wartość opcji na akcje pracownika. Znajomość wartości opcji na akcje może pomóc w ocenie pakietu wynagrodzenia i podejmowaniu decyzji dotyczących obsługi opcji na akcje. Zrozumienie wartości opcji Jak wyjaśniono bardziej szczegółowo w naszej książce Rozważ swoje opcje. wartość opcji na akcje ma dwa składniki. Jedna część, zwana wartością wewnętrzną. mierzy zysk papieru (jeśli taki istnieje), który został wbudowany w momencie, gdy określamy wartość. Na przykład, jeśli Twoja opcja daje prawo do zakupu akcji po 10 sztuk za akcję, a akcje są w cenie 12, twoja opcja ma wartość wewnętrzną 2 na akcję. Ta opcja ma dodatkową wartość opartą na potencjale większego zysku, jeśli nadal będziesz trzymać opcję. Ta część wartości zmienia się w zależności od ilości czasu do wygaśnięcia opcji (między innymi), dlatego jest nazywana wartością czasową opcji. Wartość opcji na akcje jest sumą jej wartości wewnętrznej i wartości czasu. Ważne jest, aby zrozumieć, że wartość opcji nie jest prognozą, a nawet szacunkiem prawdopodobnego wyniku z kontynuowania posiadania opcji. Twoja opcja może mieć wartość 5 na akcję, ale w efekcie daje zysk 25 na akcję lub brak zysku. Wartość opcji jest przydatna, ale nie przepowiada przyszłości. Obiektywna i subiektywna wartość Teoretycznie możemy obiektywnie określić wartość opcji za pomocą skomplikowanych formuł lub procedur. W praktyce wartość, która ma znaczenie dla osób posiadających opcje na akcje dla pracowników, jest subiektywną wartością opcji: wartości opcji dla ciebie. Właśnie dlatego zalecam uproszczone podejście przy ustalaniu wartości opcji na akcje dla pracowników. Po pierwsze, jeśli data wygaśnięcia opcji jest większa niż pięć lat, określiłbym ją jako wygasającą za pięć lat. Szanse są całkiem dobre, że nie będziesz w pełni korzystać z dłuższego okresu czasu. Ponadto ignoruję każdą wartość dodaną wytworzoną przez dużą zmienność. To sposób mierzenia zygzaków w górę iw dół. Teoretycznie wyższa zmienność oznacza wyższą wartość opcji, ale w praktyce naraża Cię na duże ryzyko, a to jest ujemny czynnik, który unieważnia wyższą wartość, według mnie. Dla celów planowania prawie zawsze określam wartość opcji na akcje dla pracowników, tak jakby stado miało umiarkowaną zmienność, nawet jeśli faktyczna zmienność daje wyższą wartość teoretyczną. Skróty wyceny Te spostrzeżenia na temat wartości subiektywnej pozwalają nam korzystać z kilku skrótów. Najprostszy z nich to zupełnie nowe opcje, których życie trwa pięć lub więcej lat. Ta opcja nie ma jeszcze żadnej wartości wewnętrznej, ponieważ cena wykonania jest taka sama jak wartość rynkowa akcji. Jeśli zignorujemy dodatkowy czas dłuższy niż pięć lat, a także zignorujemy wartość dużej zmienności, nowo wydana opcja ma zazwyczaj wartość zbliżoną do 30 wartości akcji. Przykład: Otrzymujesz opcję kupna 800 akcji po cenie 25 za akcję. Łączna wartość udziałów wynosi 20 000, więc wartość opcji wynosi około 6000. Pamiętaj, że teoretyczna wartość opcji może być nieco wyższa, ale 6000 to rozsądna wartość dla wartości opcji dla ciebie. Jeśli utrzymałeś swoją opcję przez jakiś czas, a cena akcji wzrosła, potrzebujesz nieco bardziej skomplikowanej metody ustalenia wartości opcji. Formuła quotoffquot jest naprawdę niepokojąca, ale poniższa procedura daje rozsądne oszacowanie: odejmij cenę wykonania opcji na akcje od bieżącej wartości zapasów, aby określić wewnętrzną wartość opcji. Pomnóż cenę wykonania opcji na akcje przez 25, aby uzyskać szacunkową wartość pięcioletniego okresu. Zmniejsz tę liczbę proporcjonalnie, jeśli opcja wygasa za mniej niż pięć lat. Dodaj wartość wewnętrzną i wartość czasu, aby uzyskać całkowitą wartość opcji na akcje. Przykład: Twoja opcja pozwala kupować akcje po cenie 10 za akcję. Obecnie akcje są na poziomie 16, a opcja wygasa za cztery lata. Wartość wewnętrzna wynosi 6 na akcję. Wartość pięcioletnia będzie wynosić 2,50 (25 z 10,00 ceny wykonania), ale zmniejszamy tę liczbę o jedną piątą, ponieważ opcja wygasa za cztery lata. W przypadku tej opcji wartość wewnętrzna wynosi 6,00 na akcję, a wartość czasu wynosi około 2,00 na akcję. Łączna wartość opcji w tym momencie wynosi około 8,00 na akcję. Sprawdź swoją pracę: Wartość czasowa opcji na akcje wynosi zawsze od zera do ceny wykonania opcji. Liczba poza tym zakresem wskazuje na błąd. Prawdopodobnie nie będziesz w stanie wykonać tych obliczeń w swojej głowie, ale jest to łatwe z kalkulatorem i to więcej niż możemy powiedzieć o formule Blacka-Scholesa. Należy pamiętać, że tutaj ponownie ignorowano wartość dodaną o dużej zmienności, więc teoretyczna wartość opcji na akcje może być wyższa niż liczba obliczona przy użyciu tej uproszczonej procedury. Dywidendy zmniejszają wartość opcji na akcje, ponieważ posiadacze opcji nie otrzymują dywidend do czasu wykonania opcji i trzymania akcji. Jeśli twoja firma wypłaca dywidendy, sensowne jest zmniejszenie wartości wyliczonych przez metody skrótów opisane powyżej. Potrzebujesz kalkulatora online W Internecie dostępnych jest wiele kalkulatorów wartości opcji giełdowych. Niektóre nie są dobre, ale niektóre są doskonałe i darmowe. Mój ulubiony jest oferowany przez IVolatility. Przeczytaj najpierw nasze wyjaśnienie, a następnie przejdź do tej strony i wyszukaj link do swojego podstawowego kalkulatora. Rozpocznij od wpisania symbolu akcji firmy w polu quotsymbol. quot Na przykład, jeśli pracujesz dla Intela, wpisz INTC. Zignoruj ​​to pole dla quotstylequot, ponieważ nie ma to znaczenia dla tego typu opcji. Następne pole to quotprice, quot i powinno już mieć ostatnią cenę za akcje twojej firmy. Możesz go zostawić w spokoju lub zmienić, jeśli chcesz zobaczyć wartość opcji, gdy cena akcji jest wyższa lub niższa. Następne pole to quotstrike, co oznacza cenę wykonania opcji na akcje. Podaj ten numer i pomiń datę cytowania, ponieważ masz zamiar wpisać liczbę dni do wygaśnięcia. Nie martw się o wyliczenie dokładnej liczby dni po prostu oznaczaj lata lub miesiące i pomnóż przez 365 lub 30. Następne pole dotyczy zmienności, a jeśli wpisałeś dobry symbol giełdowy, numer już tam jest. Jak fajnie jest, jeśli liczba wynosi 30 lub mniej, po prostu ją zaakceptuj i przejdź dalej. Jeśli jest wyższa niż 30, Id będzie skłonny do zdyskontowania go do 30 w większości przypadków, ponieważ Twoje opcje narażają Cię na duże ryzyko. Możesz zaakceptować lub zmienić wartości, jakie kalkulator oferuje dla stopy procentowej i dywidendy. Zwykle nie ma powodu, aby zmieniać te elementy. Naciśnij przycisk quotalculatequot, a po chwili zobaczysz wartość opcji (i wiele innych rzeczy, które będą dla ciebie dosłownie greckie). Pamiętaj, że ten kalkulator daje całkowitą wartość opcji na akcje. Jeśli twoja opcja jest kwotowana w kwocie pieniężnej (co oznacza, że ​​akcja jest handlowana po cenie wyższej niż cena wykonania opcji), część wartości jest wartością wewnętrzną, a część jest wartością czasową. Odejmij cenę wykonania opcji od ceny rynkowej akcji, aby uzyskać wartość wewnętrzną. Następnie można odjąć wartość wewnętrzną od ogólnej wartości, aby poznać wartość czasową opcji na akcje. Wykorzystanie opcji Black-Scholes do określenia wartości opcji na akcje (LifeWire) - przez lata firmy, które opłacały pracowników z opcjami na akcje, unikały odliczania koszt tych opcji jako koszt. Zasady zmieniły się w 2005 r., Kiedy branża księgowa zaktualizowała swoje wytyczne dotyczące płatności w formie akcji w ramach reguły o nazwie FAS 123 (R). Obecnie firmy zazwyczaj wybierają jedną z dwóch metod, aby wycenić koszt udzielenia pracownikowi opcji na akcje: model Blacka-Scholesa lub model kratowy. Niezależnie od tego, który z nich wybierze, muszą odliczyć koszty opcji od zysku, zmniejszając dochód na jedną akcję. Model Blacka-Scholesa jest formułą nagrodzoną Noblem, która może określić teoretyczną wartość opcji na podstawie szeregu zmiennych. Ponieważ opcje przyznawane pracownikom nie są replikami opcji giełdowych, zasady Blacka-Scholesa wymagają pewnych modyfikacji dla opcji pracowników. Równanie modeli jest złożone, ale zmienne są łatwe do zrozumienia. Są również pomocne w określeniu konsekwencji inwestycji w spółki, których akcje charakteryzują się wyższą zmiennością. Aby sprawdzić, czy firma używa Blacka-Scholesa do wyceny swoich opcji, a także przyjmuje założenia dotyczące opcji, sprawdź najnowszy raport kwartalny 10-Q na stronie internetowej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd. Dlaczego opcje są trudne do osiągnięcia? Kiedy firma przyznaje 1 milion premii gotówkowych swojemu dyrektorowi naczelnemu, koszty są oczywiste. Ale kiedy daje dyrektorowi generalnemu prawo do kupowania miliona akcji po 25 raz na jakiś czas w przyszłości, koszt nie jest łatwy do wymierzenia. Na przykład opcja mogłaby stać się bezwartościowa, gdyby w czasie obowiązywania opcji zapas nigdy nie wzrósł powyżej 25. Black-Scholes może określić teoretyczny koszt opcji w dniu jej wydania pracownikowi. Trzy czynniki ogólnie wpływają na cenę opcji w ramach Black-Scholes, zgodnie z Opcją Industry Council, grupa handlowa: Opcje wartości wewnętrznej. Prawdopodobieństwo znaczącej zmiany w magazynie. Koszt pieniądza lub stopy procentowe. Model wyceny Blacka-Scholesa uwzględnia aktualną cenę akcji i cenę docelową jako dwie krytyczne zmienne w wystawianiu ceny opcji. Opcja kupna, którą możesz sobie przypomnieć, daje posiadaczowi prawo do zakupu akcji po ustalonej cenie docelowej w określonym czasie, bez względu na to, jak wysoki jest wzrost akcji. Rozważ dwie opcje kupna na tym samym 10 zapasach - jeden z ceną docelową 12 i jeden z docelową ceną równą 15. Inwestor zapłaciłby więcej za opcję z 12 ceną docelową, ponieważ akcje musiałyby wzrosnąć tylko o 2,01 dla możliwość uzyskania wartości lub pieniędzy. Należy zauważyć, że czynniki te są na ogół mniej istotne dla opcji na akcje dla pracowników. To dlatego, że firmy zazwyczaj wystawiają opcje pracownicze z ceną docelową, która jest identyczna z ceną rynkową w dniu wystawienia opcji. Prawdopodobieństwo znaczącej zmiany: czas do wygaśnięcia opcji W modelu Blacka-Scholesa opcja o dłuższej żywotności jest bardziej wartościowa niż opcja, która w przeciwnym razie wygasa wcześniej. Ma to logiczny sens: przy większej ilości czasu na sprzedaż, zapas ma większą szansę na przekroczenie ceny docelowej. Aby to zilustrować, należy rozważyć dwie identyczne opcje kupna akcji ABT Corp. i założyć, że obecnie sprzedaje 37 akcji. Opcja, która wygasa w listopadzie, ma dodatkowe cztery miesiące, aby wzrosnąć powyżej 43, więc będzie bardziej wartościowa niż identyczna opcja z lipca. Opcje na akcje dla pracowników często wygasają wiele lat później, czasami dekadę później. Ale pracownicy często korzystają z opcji na długo przed ich wygaśnięciem. W rezultacie firmy nie muszą zakładać, że opcja będzie wykonana w ostatnim dniu jej obowiązywania. Przy obliczaniu kosztu opcji firmy zazwyczaj zakładają krótszy okres - powiedzmy cztery lata na opcję 10-letnią. Ma sens, dlaczego chcą to zrobić: Pod Black-Scholes, krótsze terminy zmniejszają wartość opcji, a więc zmniejszyć koszty przyznania opcji dla firmy. Prawdopodobieństwo znaczącej zmiany: Zmienność Z Black-Scholesem, zmienność jest złota. Weźmy pod uwagę dwie firmy, Boring Story Inc. i Wild Child Corp., które obaj wymieniają za 25 A za akcję. Rozważmy teraz 30 opcji kupna tych akcji. Aby te opcje mogły znaleźć się w pieniądzach, zapasy musiałyby wzrosnąć o 5, zanim opcja wygasa. Z punktu widzenia inwestorów opcja "Dzikie dziecko", która hucznie szaleje na rynku, byłaby naturalnie bardziej wartościowa niż opcja "Boring Story", która historycznie zmieniała się bardzo rzadko z dnia na dzień. Istnieją różne sposoby mierzenia zmienności, ale wszystkie mają na celu wykazanie tendencji wzrostowych i spadkowych. Implikacją dla inwestorów jest to, że spółki, których ceny akcji są bardziej zmienne, zapłacą wyższą cenę za wydawanie opcji pracownikom. Wyższe stopy procentowe zwiększają wartość opcji kupna, podnosząc koszty wydawania opcji na akcje pracownikom. Kiedy Rezerwa Federalna podwyższa stopy procentowe, to zwykle sprawia, że ​​stypendia na akcje stają się droższe dla firm. Ceny wpływają na ceny opcji ze względu na znaczenie wartości czasowej pieniędzy w opcjach. Weźmy pod uwagę osobę kupującą opcje na 100 akcji ManyPenny Inc. z ceną docelową 20. Inwestor może zapłacić tylko niewielką kwotę za opcję, ale może odłożyć 2000 w celu pokrycia ostatecznego kosztu wykonania opcji i zakupu 100 udziałów w Zbiory. Gdy stopy procentowe rosną, nabywca opcji może uzyskać więcej odsetek od tej 2000 rezerwy. W rezultacie, gdy stopy procentowe są wyższe, nabywcy opcji kupna są skłonni zapłacić więcej za opcję. Więcej informacji Rada ds. Standardów Rachunkowości Finansowej, niezależna rada, która ustanawia standardowe procedury księgowe, dostarcza oświadczenie online na temat swojej reguły FAS 123 (R). dotyczy to wyceny opcji na akcje pracownicze i innych świadczeń opartych na akcjach. Opcji Industry Council oferuje internetowy samouczek dotyczący wyceny opcji. Królewska Szwedzka Akademia Nauk publikuje swój cytat z 1997 r., Kiedy przyznał Nagrodę Nobla w dziedzinie ekonomii Robertowi Mertonowi i Myronowi S. Scholesowi, którzy we współpracy z nieżyjącym już Fischer Black opracowali model wyceny opcji Blacka-Scholesa. Wycena opcji Przed wejściem do świata opcji handlowych inwestorzy powinni dobrze zrozumieć czynniki decydujące o wartości opcji. Obejmują one bieżącą cenę akcji, wartość wewnętrzną. czas do wygaśnięcia (lub wartość czasowa), zmienność. oprocentowanie i wypłacone dywidendy gotówkowe. Istnieje kilka modeli wyceny opcji, które wykorzystują te parametry do ustalenia wartości rynkowej opcji. Spośród nich najbardziej popularny jest model Blacka-Scholesa. Pod wieloma względami opcje są jak każda inna inwestycja, w której trzeba zrozumieć, co decyduje o ich cenie, aby móc je wykorzystać, aby wykorzystać ruchy na rynku. Główne czynniki wpływające na cenę opcji Zacznijmy od głównych czynników wpływających na cenę opcji: aktualna cena akcji, wartość wewnętrzna, czas do wygaśnięcia (lub wartość czasowa) i zmienność. Obecna cena akcji jest dość oczywista. Przesunięcie ceny akcji w górę lub w dół ma bezpośredni - choć nie równy - wpływ na cenę opcji. Gdy cena akcji rośnie, staje się bardziej prawdopodobne, że cena opcji kupna wzrośnie, a cena opcji sprzedaży spadnie. Jeśli cena akcji spadnie, wówczas odwrotność najprawdopodobniej stanie się ceną połączeń i kupek. (Aby zapoznać się z tematem, zobacz ESO: przy użyciu modelu Blacka-Scholesa.) Wartość wewnętrzna Wartość wewnętrzna to wartość, którą miałaby dana opcja, gdyby została wykonana dzisiaj. Zasadniczo wartość wewnętrzna to kwota, o którą cena wykonania opcji znajduje się w pieniądzu. Jest to część ceny opcji, która nie jest tracona z powodu upływu czasu. Następujące równania mogą być wykorzystane do obliczenia wewnętrznej wartości opcji kupna lub sprzedaży: 13 Opcja Call Wartość wewnętrzna Instrumenty podstawowe Cena Aktualna Cena połączenia Cena 13 Opcja Put Wartość wewnętrzna Put Strike Cena Instrument Bazowy Aktualna cena 13 Wartość wewnętrzna opcji odzwierciedla efektywna korzyść finansowa, która wynikałaby z natychmiastowego skorzystania z tej możliwości. Zasadniczo jest to minimalna wartość opcji. Opcje handlujące pieniędzmi lub z pieniędzy nie mają wartości wewnętrznej. Na przykład, powiedzmy, że akcje General Electric (GE) sprzedają na poziomie 34,80. Opcja kupna GE 30 miałaby wartość wewnętrzną 4,80 (34,80 30 4,80), ponieważ posiadacz opcji może skorzystać z opcji zakupu akcji GE po cenie 30, a następnie obrócić się i automatycznie sprzedać je na rynku za 34,80 - zysk 4,80. W innym przykładzie, opcja wywołania GE 35 miałaby wartość wewnętrzną równą zero (34,80 35 -0,20), ponieważ wartość wewnętrzna nie może być ujemna. Należy również zauważyć, że wartość wewnętrzna działa również w taki sam sposób w przypadku opcji sprzedaży. Na przykład opcja sprzedaży GE 30 będzie miała wartość wewnętrzną równą zero (30 34.80 -4.80), ponieważ wartość wewnętrzna nie może być ujemna. Z drugiej strony, opcja sprzedaży GE 35 miałaby wartość wewnętrzną równą 0,20 (35 34,80 0,20). Wartość czasu Wartość czasowa opcji to kwota, o jaką cena dowolnej opcji przekracza wartość wewnętrzną. Jest to bezpośrednio związane z tym, ile czasu ma opcja, aż do jej wygaśnięcia, a także zmiennością akcji. Wzór do obliczenia wartości czasowej opcji wynosi: 13 Wartość czasu Opcja Opcja Cena Wartość wewnętrzna 13 Im więcej czasu ma opcja, dopóki nie wygasa, tym większa szansa, że ​​znajdzie się w pieniądzu. Składnik czasowy opcji zanika w sposób wykładniczy. Rzeczywiste wyprowadzenie wartości czasowej opcji jest dość skomplikowanym równaniem. Zasadniczo opcja traci jedną trzecią jej wartości w pierwszej połowie swojego życia i dwie trzecie w drugiej połowie swojego życia. Jest to ważna koncepcja dla inwestorów inwestujących w papiery wartościowe, ponieważ im bardziej zbliżasz się do daty wygaśnięcia, tym bardziej konieczne jest przesunięcie podstawowego zabezpieczenia, aby wpłynąć na cenę opcji. Wartość czasu jest często określana jako wartość zewnętrzna. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj "Znaczenie wartości czasu"). Wartość czasu to w zasadzie premia za ryzyko, którą sprzedawca opcji musi zapewnić nabywcy opcji, prawo do kupna za sprzedane akcje do daty wygaśnięcia opcji. To jest jak składka ubezpieczeniowa opcji, im wyższe ryzyko, tym wyższy koszt zakupu opcji. Spoglądając ponownie na powyższy przykład, jeśli GE jest wyceniane na 34,80, a opcja wykupu GE 30 w terminie jednego miesiąca wygasza o 5, wartość czasowa opcji wynosi 0,20 (5,00 - 4,80 0,20). Tymczasem, przy obrotach GE na poziomie 34,80, wartość opcji kupna w modelu GE 30 na poziomie 6,85 z terminem wygaśnięcia wynoszącym dziewięć miesięcy wynosi 2,05. (6,85 - 4,80 2,05). Zauważ, że wartość wewnętrzna jest taka sama, a różnica w cenie tej samej opcji ceny wykonania jest wartością czasu. Wartość czasowa opcji zależy również w dużej mierze od zmienności, na którą rynek oczekuje, że zapasy będą wyświetlane do wygaśnięcia. W przypadku akcji, w przypadku których rynek nie przewiduje dużego wzrostu akcji, wartość opcji w czasie będzie względnie niska. Odwrotnie jest w przypadku bardziej niestabilnych zapasów lub tych z wysoką beta. głównie ze względu na niepewność ceny akcji przed wygaśnięciem opcji. W poniższej tabeli można zobaczyć przykład GE, który został już omówiony. Pokazuje cenę transakcyjną GE, kilka cen wykonania oraz wartości wewnętrzne i czasowe dla opcji kupna i sprzedaży. General Electric jest uważany za produkt o niskiej zmienności z beta 0,49 dla tego przykładu. 13Amazon Inc. (AMZN) jest dużo bardziej zmiennym magazynem z beta 3,47 (patrz rysunek 2). Porównaj opcję połączeń GE 35 z dziewięcioma miesiącami do wygaśnięcia opcji połączenia AMZN 40 z dziewięciomiesięcznym terminem wygaśnięcia. GE ma tylko 0,20, aby awansować, zanim znajdzie się w kasie, a AMZN ma 1,30, aby awansować, zanim znajdzie się w kasie. Wartość czasowa tych opcji wynosi 3,70 dla GE i 7,50 dla AMZN, co wskazuje na znaczną premię na opcji AMZN ze względu na zmienny charakter akcji AMZN. 13 Sprzedawca opcji GE nie spodziewa się uzyskać znacznej premii, ponieważ kupujący nie oczekują istotnej zmiany ceny akcji. Z drugiej strony sprzedawca opcji AMZN może spodziewać się wyższej premii z uwagi na niestabilny charakter akcji AMZN. Zasadniczo, gdy rynek uważa, że ​​akcje będą bardzo niestabilne, wartość czasowa opcji wzrośnie. Z drugiej strony, gdy rynek uważa, że ​​akcje będą mniej zmienne, wartość czasowa opcji spada. To właśnie oczekiwanie przez rynek przyszłej zmienności zapasów ma kluczowe znaczenie dla ceny opcji. (Czytaj dalej na ten temat w The ABC of Volatility Option.) Wpływ zmienności jest w większości subiektywny i trudno go oszacować. Na szczęście istnieje kilka kalkulatorów, które można wykorzystać do oszacowania zmienności. Aby uczynić to jeszcze bardziej interesującym, istnieje również kilka rodzajów zmienności - z dorozumianymi i historycznymi są najbardziej widoczne. Kiedy inwestorzy patrzą na zmienność w przeszłości, nazywa się to albo zmiennością historyczną, albo zmiennością statystyczną. Zmienność historyczna pomaga określić możliwą wielkość przyszłych ruchów akcji bazowych. Statystycznie, dwie trzecie wszystkich wystąpień kursu akcji nastąpi w granicach plusa lub minus jednego odchylenia standardowego stanu zapasów w określonym przedziale czasu. Historyczna zmienność spogląda wstecz w czasie, aby pokazać, jak niestabilny był rynek. Pomaga to inwestorom w określeniu, która cena wykonania jest najbardziej odpowiednia do wyboru dla konkretnej strategii, którą mają na myśli. (Aby dowiedzieć się więcej na temat zmienności, zobacz Wykorzystanie zmienności historycznej do wyznaczenia przyszłego ryzyka.) Zmienność implikowana jest implikowana przez obecne ceny rynkowe i jest stosowana z modelami teoretycznymi. Pomaga ustalić aktualną cenę istniejącej opcji i pomaga graczom opcji w ocenie potencjału handlu opcjami. Implikowana zmienność określa, jaką opcję handlowcy spodziewają się przyszłej niestabilności. W związku z tym zmienność implikowana jest wskaźnikiem bieżących nastrojów na rynku. Ten sentyment zostanie odzwierciedlony w cenie opcji, co pomoże handlowcom ocenić przyszłą zmienność opcji i akcji w oparciu o bieżące ceny opcji. The Bottom Line Inwestor giełdowy, który jest zainteresowany wykorzystaniem opcji do przechwytywania potencjalnego ruchu w magazynie, musi zrozumieć, w jaki sposób opcje są wyceniane. Poza podstawową ceną akcji, kluczową determinantą ceny opcji jest jej wartość wewnętrzna (kwota, o którą cena wykonania opcji jest w pieniądzu) i jej wartość w czasie. Wartość czasu zależy od tego, ile czasu ma opcja, aż do jej wygaśnięcia, oraz od zmienności opcji. Zmienność jest szczególnie interesująca dla inwestora giełdowego, który chce wykorzystać opcje, aby uzyskać dodatkową korzyść. Historyczna zmienność zapewnia inwestorowi względną perspektywę wpływu zmienności na ceny opcji, a obecne wyceny opcji zapewniają zmienność implikowaną, której rynek oczekuje w przyszłości. Znajomość obecnej i oczekiwanej zmienności, która jest w cenie opcji, jest niezbędna dla każdego inwestora, który chce skorzystać z ruchu ceny akcji. (Aby uzyskać informacje na ten temat, zobacz temat Jaka jest moliwość wyboru opcji)